Expectativas para o Fed: Por que Kevin Warsh pode ter que aprender a conviver com um balanço 'inchado'

O Gancho: A dieta que nunca sai do papel

Todos nós já passamos por isso. Você olha no espelho (ou para o saldo da sua conta bancária) e decide que é hora de uma mudança drástica. Promete cortar as gorduras, simplificar a vida e finalmente ficar 'em forma'. Para Kevin Warsh, o provável próximo presidente do Federal Reserve (Fed), esse 'espelho' é o balanço patrimonial do banco central americano, e ele acha que a situação está parecendo um rodízio de churrascaria no fim de semana.

Warsh tem sido um crítico ferrenho das participações massivas do Fed há anos, rotulando o portfólio como 'inchado'. Mas, enquanto ele se prepara para possivelmente assumir as rédeas do banco central mais poderoso do mundo, a Faria Lima e Wall Street sussurram um choque de realidade: falar é fácil, mas encolher um balanço de US$ 7 trilhões (cerca de R$ 40 trilhões) é caro — e extremamente arriscado.

O que aconteceu: O elefante de US$ 7 trilhões na sala

Para entender a frustração de Warsh, basta olhar para os números. Antes da crise de 2008, o balanço do Fed era de modestos US$ 900 bilhões. Avance para depois de uma pandemia global e várias rodadas de 'Quantitative Easing' (o termo técnico para o Fed injetar dinheiro na economia comprando títulos), e esse número saltou para quase US$ 9 trilhões.

Atualmente, o Fed conseguiu reduzir esse valor para cerca de US$ 7 trilhões através do 'Quantitative Tightening'. Embora um corte de US$ 2 trilhões pareça impressionante, Warsh acha pouco. Ele vê essa montanha de ativos como uma distorção do livre mercado — essencialmente o governo colocando o dedo na balança da economia, algo que investidores brasileiros que acompanham a Selic e as intervenções no câmbio conhecem bem.

No entanto, o mercado não está convencido de que ele terá coragem de usar o machado. Como observou um analista, a 'encanamento' do sistema financeiro global agora depende dessas reservas massivas. Se Warsh puxar a tomada rápido demais, corre o risco de causar um 'taper tantrum' (um ataque de nervos do mercado) ou, pior, uma crise de liquidez que poderia fazer as taxas de juros dispararem e as bolsas, inclusive a nossa B3, despencarem.

Quick Take: A anatomia do balanço

• A Escala: O balanço do Fed está em aproximadamente US$ 7 trilhões, vindo de um pico de quase US$ 9 trilhões.
• A Visão de Warsh: Kevin Warsh historicamente argumenta que um balanço grande transforma o Fed em um 'planejador central' em vez de um árbitro neutro.
• A Realidade: Os bancos comerciais agora exigem níveis muito mais altos de reservas para funcionar do que antes de 2008, tornando o retorno aos 'velhos tempos' quase impossível.
• A Citação: Conforme os relatórios originais, Warsh expressa há muito tempo o desejo de reduzir o que chama de balanço “inchado” do banco central, mas fazê-lo não é tão simples quanto parece.

Por que isso importa: O seu bolso e o 'encanamento'

Você pode estar se perguntando: 'Por que eu deveria me importar com um monte de títulos parados em um cofre em Washington?'. Pense no balanço do Fed como a pressão da água na sua casa. Se a pressão estiver muito alta (muito dinheiro no sistema), você tem inflação. Se estiver muito baixa (o Fed encolhe o balanço rápido demais), os canos tremem e, de repente, você não consegue um financiamento imobiliário ou um crédito para sua empresa porque o 'encanamento' do sistema bancário travou.

Se Warsh tentar encolher o balanço de forma agressiva, isso pode elevar as taxas de juros de longo prazo globalmente. Para o investidor no Brasil, isso significa pressão no dólar e juros mais altos por aqui também. Wall Street aposta que Warsh, apesar da retórica, não vai querer ser o cara que quebrou os canos da economia logo no primeiro dia de trabalho.

A Linha de Chegada

Kevin Warsh quer colocar o Fed em uma dieta rigorosa, mas pode descobrir que o sistema financeiro ficou viciado nas calorias extras.